金牛呗债市观察 | 市场关注通胀情况

债市走势回顾

上周债市收益率震荡下行，10Y国债活跃券收益率下行1.3BP至1.79%，10Y国开活跃券收益率下行1.7BP至1.9540%。前半周油价飙升加剧通胀担忧，叠加2月通胀及出口数据超预期，债市利率明显调整；周四市场关注同业活期自律升级，债市情绪有所修复，尤其是短端表现强势。资金面保持宽松，DR001运行区间1.32-1.37%，DR007运行区间1.44-1.47%。

✦

]article_adlist-->

图：10Y国债收益率走势

数据来源wind，截至2026.3.13

信用债

上周指数表现分化。权益指数中，万得全A和红利指数分别上涨0.36%、1.65%，上证指数下跌0.03%。债券指数中，10年以上国债及政金债下跌幅度相对较大，10年以上国债及政金债、10年以上AAA信用债、10年AA+信用债分别下跌0.54%、0.13%和0.15%。

图：信用债指数周度涨跌幅对比

单位：% 数据来源：wind，截至2026.3.13

可转债

股性估值方面，截至3月13日，百元平价溢价率34.7%，环比-1.56pct。债性估值方面，截至3月13日，平价80元以下纯债YTM均值为-3.53%，环比+2pct。

海外

美国2月CPI、1月PCE通胀增速均符合预期；四季度GDP增速有所下修；1月JOLTs岗位空缺超预期回升。高频数据显示美国经济增长读数回升，高频就业数据边际改善，房贷利率反弹。中东冲突持续，对全球能源市场扰动加剧，多国紧急出台能源应对措施。

图：美债收益率与通胀预期

数据来源wind，截至2026.3.13

债市策略

基本面方面

1-2月经济整体表现强于预期，尤其是生产和投资数据相对亮眼。具体来看，工业生产表现强劲，反映出我国中游制造的产业优势较为显著，和出口数据相互验证。制造业投资增速回升，主要是中游环节相对偏强；基建投资增速大幅反弹，或与年初政策发力有关。总体来看，经济内部分化明显，以地产为代表的旧经济表现依旧偏弱，但以中游制造为代表的出口相关产业则十分强劲，对整体经济形成有效支撑。

流动性方面

票据利率均上行，大行转为净买入，或反映3月银行信贷投放节奏有所提速；1年期AAA存单收益率下行至1.5325%，后续存单到期规模升至高位。总体来看，央行连续净回笼，但资金面仅小幅波动，大行净融出保持在5.5万亿以上；本周将迎来税期，考虑到常规资金占用压力不大，且政府债净缴款压力相对中性，预计整体扰动有限。

曲线结构方面

1年短端收益率位于历史3-4%分位附近，而10年长端收益率位于历史8-9%分位附近，收益率曲线有所走陡。其中，国债10-1年利差位于历史37%分位（前值30%），国开10-1年利差位于历史22%分位（前值20%），国债30-10年利差位于历史67%分位（前值54%）。

后市展望

中东局势的冲击逐渐被市场消化，但通胀预期对长债和超长债的压制持续存在；与此同时，同业活期自律升级驱动存单利率进一步下行，进而带动中短端整体表现偏强，期限利差继续走陡。策略上，建议保持中性久期，关注中短端品种。

✦

]article_adlist-->

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上数据来源Wind。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。本资料归我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得对所述内容进行任何有悖原意的删减或修改。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，不代表未来业绩的预示或预测。基金投资有风险，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。